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【创业融资BP】拿着商业计划书找VC,该要多少钱?

admin3年前 (2021-04-22)资讯中心316

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VC:「这次打算募多少钱?」

Founder:「USD $10-12M」

VC:「请问公司的burn rate(资金消耗率)多少?」

Founder:「$250k / 月」

VC:「咦,为什么一次要那么多钱?burn rate不变下,这一轮增资可以让你撑个3~4年哦!」

Founder:「呃,我算一下……」

创业公司的融资,往往是伴随着里程碑(milestones)成长,让更多投资人相继加码的过程,通常很难一步到位。

一般来说,创业融资会经历Seed、Angel、Pre-A、A、B、C轮等阶段,通过各阶段投资人的「接力」支持,逐步实现那些伟大的理想。

正因为融资不大可能一劳永逸,投资人(Venture Capital, VC) 在评估一家创业公司时,除了看其成长性(YoY、MoM)及市场潜力外,还会去了解其融资计划的可行性,看公司是否有机会挺进下一个里程碑,进而吸引下一轮投资人的支持。

所以,要多少钱?要花在哪里?预估用多久?会有什么里程碑式的成绩?这些都是创业者在融资时,VC会问创业者的几个问题。

在本篇文章中,我将与各位分享,你该在什么时候融资、大概需要多少钱、为什么一次不要太多等几个经典融资问题。

最佳的融资时机

一般来说,创业团队最佳的融资时机,是在获得里程碑式成绩(milestone)的前后(Right before、Shortly after)。

基本上,里程碑会依产业类别、融资阶段而有所不同,有可能是完成了Prototype、累积十万用户,或是取得千万订单、与知名大厂联盟,甚至是打开海外市场等。

当公司快达到milestone前(Right before),创业者可借此吸引投资人,告诉他们现在若不上车,未来估值会更贵,营造出FOMO(Fear of missing out)的投资氛围。而创业公司刚完成milestone后(Shortly after),也是个相当好的融资时机,这时的你刚干完了大事,前途一片光明,值得投资人逢低买进。

多少钱刚刚好?

到底每一轮要多少钱呢?其实,这笔金额只要能帮助公司撑到下一个成长阶段,并完成下一轮增资即可。换句话说,只要将「 达到下一个milestone所需的时间」乘上「每月要烧多少钱(Burn rate)」,即可以得到初步的预估融资金额。

只不过,当你达成下一个milestone后,你还需要一点时间对外融资。一般来说,整个流程最少会花你6个月以上的时间。为求保守起见,在规划融资金额时,最好也将这段时间考虑进去。

参考SVCA (Singapore Venture Capital & Private Equity Association) 针对2008~2017年全球创业公司融资「各轮次间隔时间」所进行的统计,无论在加拿大、北美、印度、英国、东南亚,各轮次间隔时间的中位数都差不多在20个月上下。

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普遍来看,创业公司以「12~18个月达到下一个里程碑,并加上6个月的准备期间」来推估资金需求,可以得到在市场上算是可接受的区间。换言之,对创业公司而言,一次获得18~24个月的现金用量相对合理。

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看图会更有感觉,假设你估计下一个milestone约在12个月后发生,在每月平均burn rate(Cash outflow – Cash inflow)约为USD $0.1M的情况下,你至少需要USD $1.2M才能达到下一个milestone。若再加上后面6个月四处找创投的时间,这次的增资最好募满18个月比较保险,也就是USD $1.8M。

为什么不一次到位?

许多创业者第一次融资时,都想着一次到位,这样未来3~5年就可以全心冲刺事业,不用再烦恼「钱」的问题。然而,一般VC不会给你买单的。即便你找到一个与你情投意合的VC,他愿意这么做,但要是公司未来发展不如预期,长期看来反而会害死自己。为什么呢,原因如下:

1、融资金额高,意味着「较高的估值」:

「融资金额」与「释出股权」都会影响公司「估值」的高低。假设你这次希望融资USD $12M,并且预计释出20%的股权,也就意味着你的投资后估值(Post-Money Valuation) 为USD $60M ( = 融资金额USD $12M / 释出股权20%)。投资前估值(Pre-Money Valuation) 即为USD $48M (=投资后估值USD $60M – 本次融资金额USD $12M)。

我曾看过一家公司,在产品还没有prototype时,就向VC要了USD $10M。就当时的判断,我认为这家公司当时的投前估值(Pre-Money)最多只有USD $1M,要是真投了10M给他,便让它的投后估值(Post-Money)一跃跳到USD $11M。

此时,VC等同于马上持有这家公司90.9%的股权(= VC 投资金额USD $10M / 投资后估值USD $11M)。基本上,VC通常不会这样做(我们才懒得自己跳下去管理公司),而且创业家也不大会愿意一开始就释出如此多的股权。

在这样的情况下,VC只好手动去调整你的投前估值(尽管不大合理)。例如,暂时先把你的投前估值拉到USD $20M,那么VC投了USD $10M后,投后估值就变成了USD $30M,才可能取得较少的33.3%的股权(= USD $10 M / USD $30M)。

然而,估值放映的是公司的真实经营状况,在什么产品都没有时,估值就高达USD $30M,这是相当不合理的。一旦公司未来表现不如预期,钱又烧完了,需要再向外融资时,就会把自己搞得进退两难。新的投资人会发现你名不符实,既没什么成绩,估值又高得吓人,进而要求你降价,重新谈一个较低的价格。当down round(新一轮募资价格较前一轮价格低)发生,最后牺牲的往往都是创办人自己与其他普通股股东。

Down Round并不是我们今天讨论的重点,之后有空再来写一篇好好介绍它,但为了让你们知道Down round的发生,对创业者来说有多惨,我决定引述一下美国一个很有名的创业影集《Silicon Valley》中提到的一句话:「If you have a down round, you're fucked.」

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2、募资金额高,可能会释出更多的投资条款:

对于投资人来说,由于单笔的投资金额太大了,VC为了保护自己,通常会希望设下更多的条款(Terms),来确保它们投入的资金受到更多保障,例如,优先清算权(Liquidation Preference)、反稀释条款(Anti-Dilution Provisions)等等。

3、募资金额高,容易乱花钱:

过度注资(Over-funding)的新创,在钱太多的情况下,反而在财务上容易散漫,烧钱也烧得比预期快。此外,在投资人的压力下,有时容易盲目地扩张事业版图,最后却什么都做不好,反倒让经济效益变得更差,破坏了原有的运作效率。相反地,有时候有限的资金反倒更能激发团队产生更多创意的做法。

其实,站在创业者的立场,当然会希望一次有更多钱来作为buffer(缓冲)。然而,VC通常对「超过2年」的资金用量不大买单,宁可你两年内再回到市场募资,看到时做得怎么样,再决定要不要加码。

越早期的创业,融资越要「小步快走」

跟打游戏一样,一开始的关卡往往比较容易破关。对于种子轮、天使轮等早期创业者来说,可能从产品雏形出来,到找到第一批核心用户只花了不到几个月的时间。由于milestone 与milestone 的间距往往较小,因此越早期的团队,其实在融资的金额上,未必要依循前述的18~24个月来推估。

针对这阶段的早期创业募资,我的建议是「小步快走」策略,把24个月的资金需求分成数个小小Round来募。一来是单笔的融资金额较低,能让谈判的时间、难度大幅较低。二来是也较不会有「超额资金」所衍伸的后续问题。

最后,留一点buffer

最后,天有不测风雨。确立融资金额前,可以适度地给你的总融资金额加上10%~50%的buffer,以防一些突发状况的发生。例如,要是产品延后上市两个月?要是商业模式还需要改进?要是消费者不买单?要是疫情卷土重来怎么办?

上述这些情形一旦发生,都将严重影响到现金流状况。因此,手上握有一些缓冲资金是必要的,可帮助你渡过那些突如其来的困境。当然,投资金额越大,也会反应回估值上,所以投资人也不大可能给你过多的buffer,让你的估值来到不合理的水位。

「融资」对创业者来说大多是饱受煎熬、令人气馁的过程,不仅要花费大量时间精力,四处向投资人Pitch、还要熬夜准备各种恼人的DD(Due Diligence)资料。更惨的是,搞得老半天,最后还未必有令人满意的结果。所以说啊,千万别在「金额」这个小地方,就把投资人给吓跑了,一切「稳扎稳打」为妙!

最后,祝福各位创业者都能融资顺利!



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